2025年第三季度，中國房地產市場寒意未散。國家統計局最新資料顯示，8月規模以上工業增加值同比增長5.2%，社會消費品零售總額增長3.4%，但同期房地產投資卻暴跌12.9%，創下25年來最大跌幅。房價下行趨勢未見拐點，這場由房地產引發的震動正深度撼動著中國宏觀經濟的基本盤。
一、房價下跌：普通人的福音還是噩夢？ 
廈門大學教授趙燕菁在近期訪談中尖銳指出：中國貨幣發行的底層信用已被房地產深度捆綁。當房價持續下跌，全社會債務規模收縮，貨幣總量隨之萎縮——這恰是當前內需疲軟的核心癥結。他援引兩組資料佐證"普通人最受傷"論：
- 96.3%的城鎮居民擁有自有住房（含與父母同住的青年）；
- 住房占城市家庭總資產比例高達77%（美國僅34.6%）。
然而資料背後藏著結構性問題。所謂"住房自有率"實為家庭單位統計，掩蓋了35歲以下青年購房困境——他們被迫與父母同住才被計入"有房群體"。更值得警惕的是，77%的房產資產占比折射出財富結構畸形：當缺乏完善社保體系和多元投資管道時，房產成為普通人被迫選擇的"安全資產"。房價持續上漲只會加劇代際剝削，讓青年群體徹底喪失置業可能。
二、政策兩難：保量還是保價的生死抉擇 
面對市場下行，政策陷入兩難困局：
- "保量"路徑：繼續向房企輸血、發放拆遷款維持開工，保障建築業就業。地方政府通過持續賣地獲取財政收入，卻可能加劇房產過剩；
- "保價"路徑：停止供地製造稀缺，用專項債回購庫存轉保障房。短期可穩定房價，但本質仍是土地財政的變種。
趙教授力主"棄量保價"，建議中央政府發行超長期國債成立國家住房局，回購開發商庫存轉化為保障房，並允許租戶五年內按原價購回。但此方案暗藏風險：保障房若集中於偏遠地段，將與學區等資源脫鉤，催生美國式的"貧富居住隔離"；若房價長期橫盤，政府持有的保障房將淪為不良資產，財政再陷泥潭。
三、貨幣迷思：債務捆綁下的惡性循環 
中國貨幣發行機制經歷了兩次轉型：改革開放初期依賴外貿結匯，出口創匯1美元即發行等值人民幣；2008年後轉向房地產債務驅動——房價上漲創造抵押品價值，銀行據此放貸派生貨幣。
當下房地產下行直接導致債務收縮，貨幣總量萎縮。按現代貨幣理論（MMT）邏輯，趙教授主張擴大政府債務端：中央政府發債注資市場，以新債創造新貨幣。這確能短期啟動經濟，但美國2009年QE的教訓歷歷在目——雖然穩住GDP，卻釀成貧富分化、產業空心化、財政貿易雙赤字等後遺症。更根本的是，債務貨幣化讓人民幣逐漸淪為"欠條"，最終償付壓力仍由全民承擔。
四、破局關鍵：重構貨幣信用錨點 
真正的解方在於切斷貨幣發行與房地產的捆綁，建立以國家信用為根基的新體系：
- 稅制革命：以房地產稅、資本利得稅等直接稅替代土地財政。直接稅難以轉嫁，既可調節貧富差距，又能使政府財政與實體經濟掛鉤（企業盈利、居民收入增長帶動稅收），擺脫地價綁架；
- 信用錨點多元化：將中國410萬億工業產能（占全球30%）、新能源基礎設施（風光發電裝機超20億千瓦）、戰略礦產儲備等實體資產納入人民幣信用支撐；
- 央行角色重構：強化中國人民銀行"人民的銀行"屬性，使貨幣發行權服務于全民福祉而非金融資本。當福祉而非金融資本。當14億納稅人形成穩固稅基，以稅收擔保的人民幣才能成為真正的主權信用貨幣。
歷史經驗表明，依賴債務擴張只能暫緩危機。美國人均GDP達8萬美元，仍有57%公民月光生存；中國若重蹈覆轍，必將陷入"居民錢包鼓了，購買力卻降了"的怪圈。唯有通過稅制改革夯實國家信用根基，才能打破"房地產下行-貨幣緊縮-內需萎靡"的死亡螺旋。這不僅是經濟命題，更是關乎代際公平的社會救贖——當房子回歸居住本質而非金融籌碼，年輕人方能在屬於自己的時代輕裝前行。